Особого внимания заслуживают альтернативные подходы и оценки по влиянию механизмов косвенного инвестирования на экономическое развитие, основанные на теории циклов (так называемая гипотеза "финансовой нестабильности").
Рыночная экономика порождает финансовую структуру, склонную к финансовым кризисам. Долговая экономика, в которой экономическое развитие осуществляется не без помощи внешнего финансирования нефинансовых корпораций институциональными финансовыми посредниками за счет средств домохозяйств, является нестабильной из-за того, что невыполнение долговых обязательств влечет финансовый кризис. С точки зрения теории экономического цикла в фазе оживления предприятия полагаются в большей степени на внутренние источники финансирования (собственный капитал), объемы кредитования растут медленно вследствие осторожности коммерческих банков. Официальные курсы доллара и евро резко идут вверх. В то же время переход к внешнему финансированию инвестиций в фазе экономического подъема и расширения объемов кредитования, конечно, способствует экономическому росту на краткосрочных временных интервалах.
При этом очень важным моментом, который нужно учитывать, является то, что институциональные инвесторы и кредитные учреждения будут заинтересованы в инвестировании производителей до того момента, пока финансовое состояние реципиентов не начнет ухудшаться.
С теоретической точки зрения, даже в случае ухудшения финансового состояния предприятий реального сектора (убыточности работы предприятий) финансовый сектор может функционировать пока регулярно выплачиваются проценты по долговым обязательствам.
Вероятная неспособность предприятий выполнять свои обязательства перед банками, а также перед другими институциональными инвесторами (инвестиционными и пенсионными фондами, страховыми компаниями) создает риск финансового кризиса и, соответственно, экономической депрессии. Механизм косвенного инвестирования в данном случае срабатывает в обратном направлении - финансовые ресурсы не привлекаются, а изымаются из реального сектора. Возможности центрального банка и правительства реально помочь финансовым институтам ограничены. Данная система полностью построена на доверии: если финансовые институты не способны своевременно выполнять обязательства перед вкладчиками, то помощь Национального банка ликвидными денежными средствами не спасает ситуацию - очень большая разница в масштабах операций.
Масштабное вмешательство может вернуть финансовый сектор в состояние равновесия только за счет тех же самых вкладчиков - выполнение обязательств будет иметь место, однако рост общего уровня цен обесценит в реальном измерении выгоды вкладчиков. Иными словами, если не банкротство заемщиков, то инфляция приведет к сокращению реальной стоимости сбережений. Следует признать, что ряд финансовых кризисов, как показывает опыт экономического развития, продемонстрировала именно такой ход событий.
В основе "гипотезы финансовой нестабильности" лежит мысль о том, что с ростом объемов внешнего (непрямого) инвестирования вероятность финансового кризиса растет. Иными словами, ставится под сомнение собственно идея о положительной роли финансового сектора в экономическом развитии. Однако, указанная финансовая нестабильность может стать реальностью лишь в случае, когда косвенные инвестиции окажутся менее эффективными, чем прямые, что не находит достаточно веских доказательств на практике.
Обзор подготовлен совместно с бизнес-ресурсом fdlx.com